金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周期向下(x旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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