自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高端制造业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过(g酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗uò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一(yī)些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能真的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投(tóu)资(zī)者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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