公募基金交易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额(é)度(dù)的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的十二生肖中张牙舞爪是哪些动物托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的(de)商(shāng)业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(十二生肖中张牙舞爪是哪些动物shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托管行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用券(quàn)商的交易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

十二生肖中张牙舞爪是哪些动物　　随(suí)着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金相关(guān)人(rén)士(shì)就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一发展变(biàn)化。

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