5月(yuè)以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公(gōng)募(mù)基金密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资(zī)金对(duì)半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投(tóu)资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚勿必和务必的区别，务必是什么意思呀，在技术和人(rén)才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预(yù)期；二是(shì)下(xià)游需求不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资(zī)部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年初(chū)到4月初(chū)半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其实(shí)是过(guò)度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前(qián)无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方(fān勿必和务必的区别，务必是什么意思呀g)面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)很多优质的公(gōng)司(sī)处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的(de)突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据(jù)和重(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基(jī)础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环(huán)节预期(qī)将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来(lái)边(biān)际变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本(běn)面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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