美国(guó)债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(xià)，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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