四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(j六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思iǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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