私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点资金，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等(děn汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点g)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同(tóng)情况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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