核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(g黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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