大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了(le)对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望