昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口24px;'>兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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