一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一：低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包括能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商在(zài)内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的(de)共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便经历(lì)年初以来的大幅(fú)上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块估(gū)值仍(réng)处于(yú)历史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商(shāng)股息率显著高于(yú)市场整体，较高(gāo)的(de)分红也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄深(shēn)化(huà)合(hé)作联合(hé)声明、中巴联合声(shēng)明等，以及(jí)后(hòu)续5月(yuè)召开在(zài)即的第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关(guān)利好不(bù)断，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政策(cè)密集出台(tái)。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又新设(shè)国家数据(jù)局。运营商(shāng)作(zuò)为(wèi)“数(shù)字经济”的(de)基(jī)础设(shè)施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范式之三(sān)：景气修复(fù)预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币升值的全(quán)年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链(liàn)作为(wèi)原材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集中在国内市场的(de)方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复(fù)苏，下游(yóu)领(lǐng)域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条投资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)等之外(wài)，当前我们建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）、大(dà)型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的战略(lüè)性产业之一，近年(nián)来经历了行(xíng)业调整和产能过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着(zhe)全球航(háng)运市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来(lá卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗i)包括化学品船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方(fāng)面，国(guó)企改革推(tuī)动(dòng)造(zào)船企业重组整合(hé)和产(chǎn)能优化(huà)之下(xià)，国(guó)内船舶制造业已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期(qī)间(jiān)各项(xiàng)数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强(qiáng)，承诺(nuò)高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩(jì)成长(zhǎng)及确定性较高。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路及(jí)铁路(lù)板块(kuài)上市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人回报，多家公司发布股(gǔ)东回报计(jì)划(huà)，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未来(lái)几年高分(fēn)红水平，给投资人带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ng>经济复苏(sū)大背景下融资需求回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估(gū)值(zhí)也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超(chāo)预(yù)期(qī)回暖，在(zài)稳增长和(hé)扩(kuò)投资的政(zhèng)策基(jī)调(diào)下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有(yǒu)望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定且高分红的(de)板(bǎn)块(kuài)，当前银行PB估值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空间(jiān)较大。

　　风险提(tí)示

　　关注(zhù)经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略(lüè)