核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久收益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着(zhe新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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