美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场说唱歌手bp，说唱b7是什么意思反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为说唱歌手bp，说唱b7是什么意思，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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