近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务(wù)及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径(j大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水ìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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