昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wě观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪n)固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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