来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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