上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，20斤是几kg 20斤是多少磅下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进20斤是几kg 20斤是多少磅可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐20斤是几kg 20斤是多少磅观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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