财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本(běn)率美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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