昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图势。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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