金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街(ji佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次ē)之狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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