大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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