金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入。中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗>

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(t中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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