金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒(m三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口éi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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