银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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