5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近(jìn)期半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终(zhōng)端需(xū)求可能(néng)不及(jí)预期，从而(ér)导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认(rèn)为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和(hé)份额提升属性的环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回(huí)顾年初(chū)以来(lái)半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基(jī)本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题(tí)的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导体(tǐ)带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一(yī)方面中国(guó)半导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等(děng)方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备(bèi)材料国(guó)产化(huà)为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的(de)二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的(de)边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综合(hé)判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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