作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数表现不(bù)及预期影响(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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