原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(niángrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次(cì)突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年(nián)报(bào)中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前(qián)一年的(de)6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译p>

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度(dù)上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业(yè)各(gè)环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译