私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值(zhí)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案低于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度(dù)越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整改。

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