私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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