大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的trong>

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。