四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依(yī)然(rán)不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节(ji初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间é)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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