申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市(shì)值(zhí)在(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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