钠(nà)电池(chí)产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩(zhǎn)的股价(jià)似(shì)乎(hū)已(yǐ)经给出(chū)注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕(rào)在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫(mò)过(guò)于跨界钠(nà)电池。

　　这(zhè)个热门又令人(rén)遐想的题材搭(dā)配公司释放钠电池(chí)项目进展(zhǎn)的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭(jì)出“七(qī)连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息(xī)”催涨股(gǔ)价(jià)的套路完全失(shī)灵，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增(zēng)预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科(kē)技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高调跨界(jiè)钠电赛(sài)道(dào)故(gù)事的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现(xiàn)在，时(shí)间不过10多月，规(guī)划产能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资成本？巨(jù)头环伺、落地(dì)产能骤增(zēng)、锂价持续(xù)下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下(xià)海(hǎi)口的产(chǎn)能又该(gāi)如何消(xiāo)化(huà)？过往(wǎng)投资计划频(pín)频“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的(de)新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价(jià)“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂离子电池同时期萌(méng)芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠能(néng)力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能(néng)量密(mì)度较低(dī)，导(dǎo)致其研发进度大大坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸落后于了(le)锂电池(chí)。直到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关键技(jì)术完成突破以及(jí)锂价不(bù)断飙升，钠(nà)电才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎(tāi)”之(zhī)一重回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电池(chí)，掀(xiān)起(qǐ)钠电风潮(cháo)，并(bìng)将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日(rì)中天之际，传(chuán)艺(yì)科技于去年6月(yuè)22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼时的公(gōng)告(gào)显示，公司拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬电(diàn)子科(kē)技有限公司（以下(xià)简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸yǐ)下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫不及待召开电(diàn)话会议，向合计64名(míng)分析师和(hé)个人投资者(zhě)披(pī)露跨界(jiè)钠电的各种细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电(diàn)池项目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二(èr)期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停(tíng)，传艺科(kē)技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无(wú)意地“主动(dòng)”披露钠电项目(mù)进展(zhǎn)，而公司(sī)股价也往往在公告(gào)披露后录(lù)得大幅上(shàng)涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前(qián)10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温(wēn)吞股价，不(bù)到半(bàn)年的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股(gǔ)价也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至(zhì)4月20日收盘，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经(jīng)较高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话会并在《投资(zī)者关(guān)系活动(dòng)记录表》中对外发布钠(nà)电池业务未来规划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式通(tōng)过《关于对(duì)深圳证券(quàn)交易(yì)所关注函回复的公(gōng)告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技(jì)及公司董事(shì)长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批(pī)评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺科(kē)技股价“过山车”式上下，背后纵有(yǒu)游资推(tuī)波助澜，但归根(gēn)结(jié)底还是其资金有(yǒu)限(xiàn)与钠电产能(néng)规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能(néng)将(jiāng)达(dá)到10GWh。而根据(jù)公(gōng)司(sī)此前对交易所回(huí)复函和2023年(nián)度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目(mù)的投(tóu)资成本(běn)约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地(dì)购置(zhì)及(jí)厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修(xiū)及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺科技规(guī)划的钠(nà)电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新(xīn)上(shàng)钠离子电(diàn)池(chí)全供应(yīng)链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成(chéng)年(nián)产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材(cái)料、18GWh钠离子(zi)电(diàn)池、15万吨电解(jiě)液(yè)的生(shēng)产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经(jīng)竣(jùn)工(gōng)投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销(xiāo)，6月底有望(wàng)批量生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时提到的钠(nà)电(diàn)产能规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿(yì)元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈(yíng)利(lì)水平显然难以撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科(kē)技主(zhǔ)营输入(rù)类设备(bèi)和印制(zhì)电(diàn)路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件(jiàn)，具体包括(kuò)笔记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及通讯用(yòng)板、消费电(diàn)子、计算机用板(bǎn)等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近(jìn)3倍。但盈利并未同步，上市(shì)当(dāng)年公司(sī)归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长(zhǎng)乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动(dòng)情况，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司(sī)经(jīng)营活(huó)动产(chǎn)生的(de)现(xiàn)金流量净(jìng)额4.46亿(yì)元；截至去年(nián)末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应(yīng)付(fù)账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年(nián)半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)以上的资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深(shēn)交所的回函(hán)中，传艺科技曾详细(xì)披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源(yuán)：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于(yú)钠离子电池项(xiàng)目的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项目时自有资金(jīn)的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深(shēn)交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷(dài)款(kuǎn)解(jiě)决。后(hòu)一期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺(yì)科(kē)技及子(zi)公司拟(nǐ)向(xiàng)工商(shāng)银行(xíng)、农业银行等(děng)组(zǔ)成(chéng)的(de)联合银团申请不超过20亿元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于(yú)公(gōng)司钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通过，参团银行处于正常(cháng)的审批流程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠(kào)贷(dài)款，二期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发(fā)行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入(rù)钠电(diàn)池制造二期(qī)项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定(dìng)增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元(yuán)的缺口(kǒu)。而为补这部(bù)分(fēn)缺(quē)口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该项(xiàng)目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖(lài)融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项目计划(huà)到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照进(jìn)现实，几年(nián)后公司(sī)营收(shōu)将在(zài)当前基(jī)础(chǔ)上翻十几倍。但近来腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这个故事并不(bù)再买账，除了资(zī)金实力有限(xiàn)公(gōng)司(sī)外，核(hé)心还在其大干快上后(hòu)产能如何消化(huà)的问题(tí)。

　　毕竟，在钠(nà)电池商(shāng)业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科(kē)海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷(fēn)纷发产品、量产(chǎn)并大建产能，竞争者初露(lù)威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但宁德(dé)时代落(luò)地奇瑞车(chē)型、华(huá)语新(xīn)能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬们已经走在前(qián)面，率(lǜ)先在两轮电(diàn)动车和低(dī)速(sù)电动车领域(yù)实(shí)现装车(chē)应用。而传艺(yì)科(kē)技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能(néng)源(yuán)、德博新能源签(qiān)订项目合(hé)作或战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资者(zhě)问及客户(hù)情况时，公司(sī)都以(yǐ)“目(mù)前订单下游运用覆盖储能(néng)、低速电(diàn)动车及(jí)电(diàn)动工具等多(duō)个领域(yù)”“公司(sī)钠离子电池(chí)送样(yàng)后(hòu)客户的反馈普遍(biàn)较(jiào)为良好，并已与多(duō)名客(kè)户(hù)签订(dìng)了销售订(dìng)单”“公司(sī)已与多家(jiā)知名(míng)两(liǎng)轮(lún)电(diàn)动(dòng)车(chē)品牌开展送样和合作意向(xiàng)洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名称和(hé)订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目(mù)落地产(chǎn)能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠(nà)电池落地产能大幅增加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂(lǐ)电池(chí)行业产(chǎn)能(néng)利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车(chē)的(de)钠电池(chí)不到(dào)5％，后面(miàn)成(chéng)本降下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺(yì)科技却十分自信，其在调研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去(qù)了2023年钠(nà)电池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关(guān)系活动记(jì)录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年(nián)的(de)钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替(tì)代”而被推到台前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格持续(xù)下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价格均(jūn)价已经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响(xiǎng)钠电池商业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明(míng)高近日就(jiù)表示(shì)：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池(chí)的平衡作(zuò)用，平(píng)衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源的(de)供应(yīng)安全，不太可能成为主(zhǔ)流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离(lí)子的(de)发(fā)展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠(nà)离子技(jì)术一定要发(fā)展，因为它是锂离子电池(chí)的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和(hé)钠电(diàn)建(jiàn)设成本接(jiē)近(jìn)，目(mù)前三元钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离(lí)子电(diàn)池(chí)性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池(chí)，高能(néng)量(liàng)密度(dù)的也接近三元(yuán)523电池。目前(qián)电(diàn)碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅下(xià)降(jiàng)40％以上，所以(yǐ)目前(qián)已(yǐ)经和钠电池成本基本相当(dāng)；而由于锂原料价格大(dà)幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池(chí)成本已(yǐ)经优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)在20万以下时，锂电(diàn)池(chí)对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认为钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继茂(mào)就告诉钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完善后，规模(mó)量(liàng)产后(hòu)钠离子电(diàn)池正、负(fù)极材料价格可降至5万(wàn)元(yuán)/吨甚(shèn)至(zhì)以下(xià)，钠离子电(diàn)池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸(suān)锂价(jià)格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电池(chí)的成本优势就依然(rán)存在，并且随着技术不断(duàn)发展、产(chǎn)业不断(duàn)成(chéng)熟，钠离子(zi)电池(chí)的降本空(kōng)间有望进(jìn)一(yī)步打开，该成本临界点仍(réng)有进一(yī)步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业(yè)规模化(huà)完(wán)成后(hòu)，能和锂离(lí)子电池的成本拉开差距(jù)，接(jiē)近铅酸(suān)电池(chí)的成本。但(dàn)能(néng)量密度的(de)限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上(shàng)时(shí)，成(chéng)熟后的钠(nà)离(lí)子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万左右及(jí)以(yǐ)下时，钠离(lí)子电池在动力(lì)领域优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科(kē)技(jì)在内，诸(zhū)多入局(jú)钠电(diàn)池的企业都言锂价下(xià)跌无(wú)碍(ài)钠电池商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价(jià)持续下降，钠电池(chí)利(lì)润率下降或也(yě)是(shì)必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为(wèi)例(lì)，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸(suān)铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票(piào)”

　　资(zī)金和产(chǎn)能消(xiāo)化之外，市(shì)场还(hái)担(dān)忧传艺科技项目投(tóu)资的定(dìng)力。

　　尽管公司(sī)对进军钠电领(lǐng)域雄心勃(bó)勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过往投(tóu)资履历发现，传艺科技(jì)在投(tóu)资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终(zhōng)止募投(tóu)计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公(gōng)司就(jiù)变更(gèng)募(mù)资用途(tú)，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜(mó)线路(lù)板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目(mù)的实施地点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实(shí)施地点变更(gèng)为重庆市合川区工(gōng)业(yè)园区核心区高阳路30号(hào)，实施主体则(zé)从传(chuán)艺科技(jì)变为全资子(zi)公司(sī)重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生变。公司(sī)终(zhōng)止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入(rù)募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该(gāi)项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄(báo)型键盘生产项(xiàng)目的建设(shè)，并将后(hòu)者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融(róng)资(zī)，定(dìng)增募资6亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)的4.20亿(yì)元用(yòng)于年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建设项目。但(dàn)次年6月，公司(sī)将该(gāi)项目中(zhōng)的(de)SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮市(shì)经开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高(gāo)邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项目剩余募(mù)资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠离子电池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划(huà)的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接(jiē)的(de)后果就是(shì)原有的投入打水飘、投(tóu)资效率(lǜ)低下以及建成项目实际效益(yì)与预计(jì)天差地别。

　　根(gēn)据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产(chǎn)项目建设期(qī)仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可实现(xiàn)销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就(jiù)已经(jīng)建成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然(rán)两年多时间过(guò)去了，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预期相去甚远。

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