公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创新(xīn)，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(jiāo)易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与中国结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思券商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和(hé)基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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