本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银(yín)行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念(niàn)中(zhōng)的(de)回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示(shì)，中字(zì)头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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