私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触(chù)发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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