2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)<叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉/p>

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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