调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求(qiú我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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