财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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