文：天风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联系人孙(sūn)永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这(zhè)是居民存款在(zài)连(lián)续13个月同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民部门积攒了一(yī)大笔超(chāo)额储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济和资本市场(chǎng)走(zǒu)势至关重要。这里我(wǒ)们(men)尝试回答两个(gè)问(wèn)题。一(yī)是4月居民存款同比多(duō)减是(shì)不(bù)是超额(é)储蓄释放的开(kāi)始？二是这一趋(qū)势能否延续(xù)？

　　菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救 alt="存款去哪儿(ér)（天风宏观宋雪涛）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094205502.png">

　　对上述问(wèn)题的回答(dá)取决于存款会受(shòu)到哪些因素的影响。一般(bān)影响居民存款的主要(yào)有(yǒu)这(zhè)么几种行为：可(kě)支配收入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相关收(shōu)支(zhī)和房地产相关收支(zhī)。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融(róng)资产(chǎn)赎回、购房减(jiǎn)少会推(tuī)动存款(kuǎn)增加；反之，收(shōu)入减少、消费增加(jiā)、认(rèn)购金融资(zī)产、购房增(zēng)加、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居(jū)民存款同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资、少购(gòu)房的结果（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居(jū)民(mín)收入增速放缓并(bìng)提前还贷，但因(yīn)为投资、购房等(děng)下滑幅(fú)度(dù)更大，所(suǒ)以存款同比大(dà)幅多(duō)增。

　　2023年一季度居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收入(rù)修复(fù)和理财(cái)存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均(jūn)可支配收入(rù)同比增长525元，理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素(sù)影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券）条件早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年有所(suǒ)回落，即居民提(tí)前还款对(duì)存款的拖累相(xiāng)比于去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和购房行(xíng)为修复(fù)，其对存款的(de)支撑(chēng)力度减弱，一季度人均消费支(zhī)出同比增加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房(fáng)支出(chū)同比多增1575亿元。但(dàn)因为支(zhī)撑因素(sù)的规模更(gèng)大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和一季(jì)度(dù)最核心的(de)不同在于理财市场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民(mín)存(cún)款理财化；二是(shì)提(tí)前还贷规模增加。因(yīn)为居民收入和消费数据不足，暂(zàn)时无(wú)法(fǎ)判断消(xiāo)费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模(mó)环比增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以来的(de)下行趋势(shì)，重回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民增(zēng)配理财等资(zī)产是(shì)理财(cái)风(fēng)险降低、收益回升和存款利(lì)率下(xià)滑共(gòng)同(tóng)作用的结(jié)果。受(shòu)益于债券市场(chǎng)走强(qiáng)，今年理(lǐ)财市场表现逐步好转，理财(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救cái)产品(pǐn)单(dān)位(wèi)破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑(huá)的存款(kuǎn)利率，存款对(duì)居民的吸引力(lì)逐渐减弱，而理财(cái)对居民(mín)的(de)吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净(jìng)率(lǜ)进一步回落，居(jū)民还在继续增(zēng)配(pèi)理财产(chǎn)品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居(jū)民(mín)加大提(tí)前还贷力度一是因为(wèi)首(shǒu)套房利率还在下(xià)降(jiàng)，居(jū)民提前还(hái)贷(dài)以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍(ān)山等(děng)多(duō)地继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个(gè)BP。二(èr)是(shì)政策放松后，1、2月(yuè)份部分(fēn)积(jī)压的还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会推动提(tí)前还(hái)贷规模走高(gāo)。

　　总的来(lái)说，随着(zhe)理财市场(chǎng)好转，此前因居(jū)民少消费、少投资(zī)、少(shǎo)买房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始(shǐ)部分回流(liú)理财市(shì)场(chǎng)了，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场(chǎng)和提前(qián)还贷在后续(xù)几个(gè)月里(lǐ)或继续成为超(chāo)额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水(shuǐ)平未(wèi)见明显改善(shàn)或(huò)部(bù)分表明当下居(jū)民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额(é)储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧(jiù)偏(piān)弱。（详见《超额(é)储蓄能(néng)否转化(huà)成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积(jī)压的购房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售目前已经(jīng)有走弱(ruò)迹(jì)象，地产短期或不会成(chéng)为超(chāo)储的主要流(liú)向。但是因为按揭利率存在明(míng)显利差，居民(mín)提前(qián)还贷行为或将延续。从这(zhè)个角度来(lái)看，主要因(yīn)为(wèi)少买房(fáng)、少投资(zī)而积攒下来(lái)的储蓄，在(zài)理财(cái)市场(chǎng)环境好(hǎo)转和存(cún)款利率(lǜ)下滑的背(bèi)景下(xià)或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机构住户存(cún)款(kuǎn)余(yú)额(é)+4月(yuè)新(xīn)增来进行估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是(shì)指在个人住房抵押贷款中债务人提前(qián)偿(cháng)付(fù)的金额在资(zī)产(chǎn)池未偿本金余额(é)的占(zhàn)比

　　风(fēng)险提示(shì)

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超(chāo)额(é)储蓄释放弱于预(yù)期，理(lǐ)财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救