昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(b1米等于多少mm 1米等于多少厘米ā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上1米等于多少mm 1米等于多少厘米游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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