近期“中特(tè)估”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上(shàng)市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能力(lì)持续改善的标的(de)，从(cóng)而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗>

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷(fēn)纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国(guó)企(qǐ)公司股票(piào)跻身(shēn)其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司(sī)财报公布，不(bù如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗)少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告显示，阿(ā)布(bù)达(dá)比(bǐ)投(tóu)资(zī)局、科(kē)威特政府投(tóu)资(zī)局等多家主权财富(fù)基(jī)金增持多家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公(gōng)司股票。例如(rú)科威特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)增(zēng)持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司(sī)的(de)讨论热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在最新一(yī)篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们(men)对于国企改革(gé)的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资(zī)本市(shì)场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能(néng)包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私营部门(mén)，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基(jī)于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外(wài)资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前(qián)2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司(sī)的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投资者(zhě)认为国(guó)企长期的(de)低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价(jià)值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回(huí)报的(de)公司是愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的(de)重要原(yuán)因(yīn)之一(yī)。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部分(fēn)国企的市净(jìng)率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回(huí)报，国(guó)企如何与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题(tí)。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强它(tā)的商业效率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东(dōng)回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报记者表示，目前(qián)国企主题受(shòu)到关注(zhù)，可能(néng)个(gè)别股(gǔ)票有一定量的(de)“炒作”资金(jīn)参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但(dàn)总体来(lái)说，国(guó)有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左右，这不(bù)是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们(men)的财务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和(hé)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)，并通(tōng)过股息(xī)或股票(piào)回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东。这些(xiē)都将成为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的(de)持有或(huò)配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态改变，他们(men)有(yǒu)提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司估(gū)值(zhí)远(yuǎn)远低于全(quán)球同(tóng)行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全(quán)球仍有资金（例(lì)如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为乏味无(wú)趣的(de)行业部分公司(sī)的股价有(yǒu)了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有类似的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出(chū)：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么(me)他(tā)们已(yǐ)经被市场价格反映(yìng)出(chū)来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学到了(le)什么？我们学到(dào)的重要(yào)一课(kè)就是(shì)：跟(gēn)随(suí)政府的(de)政策投资。中国的国(guó)企已经迎来了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出(chū)有更高成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客(kè)观(guān)证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良(liáng)好(hǎo)的资产负债表和(hé)低债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决(jué)定价格的(de)还是国内投资(zī)者。如(rú)果外国(guó)投资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的(de)额(é)外推动力。

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