射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)慧智微正式在科创板上(shàng)市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上(shàng)市文(wén)件，慧智(zhì)微于2018年(nián)末(mò)开始(shǐ)进入(rù)融资快车(chē)道(dào)，先后引入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系(xì)列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与慧智(zhì)微产品结构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触(chù)底回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘股价仍略(lüè)低于(yú)发行价。

　　二(èr)级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，由于(yú)智(zhì)能手机(jī)增速(sù)放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端(duān)市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务(wù)为射(shè)频前端芯(xīn)片及模(mó)组(zǔ)的研(yán)发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要包(bāo)括智能手机以及物(wù)联网(wǎng)，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远(yuǎn)通信等无(wú)线(xiàn)通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分(fēn)别实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的(de)原因，慧智微在招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集(jí)中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周期，尚(shàng)未形成(chéng)规模效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去库存周期(qī)影响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛(máo)利(lì)空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面(miàn)，近(jìn)三年的总(zǒng)额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部(bù)卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛(máo)利率水平(píng)，也不及和慧(huì)智微产品(pǐn)结构(gòu)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩大规(guī)模的(de)情况下，慧(huì)智(zhì)微开启了(le)对外融(róng)资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开信息显示，公(gōng)司于2018年(nián)末开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众(zhòng)多知名资方，包括大(dà)基(jī)金二(èr)期、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的(de)股价情况(kuàng)看，大(dà)基金二期在投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进入、并在(zài)后一(yī)轮(lún)持续加(jiā)注的红杉中(zhōng)国，平均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌<作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出/strong>射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机领域。当前，智能(néng)手(shǒu)机出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能手(shǒu)机(jī)未来增速持续放缓(huǎn)的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智(zhì)微在内的(de)射频芯片厂商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为190亿(yì)美(měi)元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模(mó)与2021年(nián)的(de)市场相差无几(jǐ)。而接(jiē)下(xià)来(lái)，由于智(zhì)能手机(jī)的(de)温和增长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射频前端的(de)市场年(nián)复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有(yǒu)着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破(pò)发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)股价仍低于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的(de)射频(pín)芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领(lǐng)域(yù)正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中低端(duān)市场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国(guó)产射(shè)频前端芯(xīn)片杀价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未来(lái)每个射频细(xì)分赛道(dào)还会有更多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和(hé)竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关注亦有所下(xià)降，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商(shāng)宣布(bù)完成融(róng)资，而在(zài)2021年上半年，这个(gè)数(shù)据(jù)是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中(zhōng)金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长江产业基金(jīn)、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心建设以及(jí)补(bǔ)充流动资金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端领域取得的市场地位，增加头(tóu)部客户(hù)的市场份额；技(jì)术(shù)上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可(kě)重(zhòng)构技(jì)术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛(kǎn)的产品系列。