国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确(què)发(fā)现了(le)风险，却没(méi)有采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要(yào)求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边(biān)措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务(wù)部(bù)公布(bù)的一(yī)季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察(chá)措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球(qiú)贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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