原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基(jī)本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)财报(bào)发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了(le)社(shè)会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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