昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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