金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(y张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事ǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事年(nián)初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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