昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体林心如生肖，林心如生肖属什么系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(ch林心如生肖，林心如生肖属什么éng)度的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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