申万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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