银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民(mín)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需(xū)求的(de)强预期，三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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